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铜矿供需新格局初显

【铝道】2013年，我们将面对来自西班牙、意大利债务的风险，脉冲式行情仍会出现。但在欧洲央行以及法德等重要国家三年以来在应对脉冲式行情方面积累的经验，以OMTs的实施助力于统一银行监管框架的建立，预计2013年欧债整体风险将维持在可控局面内。

欧债国1． 压力标定家国债利率的回落将有益于资金成本的降低，欧洲超低利率环境促进更多的投资热情，伴随美国及新兴经济体经济转好所带来的出口需求增长，这些都会助推欧元区13年经济走出衰退；且2013年财政紧缩的压力将有所缓解，其对经济增长的拖累也将减小，政府支出的增加亦为经济增长提供正面作用。

美国经济从2009年3季度开始持续录得环比正增长，2012年继续保持了正增长态势，整体处于温和复苏当中。2012年底，新一轮的量化宽松来袭，在美国经济出现明显改善之前（失业率6.5/通胀率2.5），量化宽松政策会一直持续下去，美国货币宽松环境将为房地产、投资等经济增长引擎加码。

目前美国除房地产及制造业的行业就业已接近危机前水平，近期美国制造业回流在未来将会改善国内就业，而房地产业的持续复苏也将使业内就业改善，从而有助于整即使买得起3D打印机体就业市场的改善。房地产市场的复苏将进一步改善居民就业，进而提升消费和投资，将可能是未来带动美国经济增长的重要推动力。

宽财政 推动中国经济温和增长

国内经济进入四季度生产及需求方面都呈现企稳回升的迹象，但从长期来看，库存及产能压力使国内经济仍处于结构调整的 再平衡 时期，高增速经济增长不具备动能。我们预计2013年国内经济呈现温和增长态势。

近两年，在通胀压力以及国际环境复杂多变的影响下，国内更加侧重于采取宽松财政政策稳增长，预计2013年 宽财政 仍为助力经济增长回暖的主要刺激措施。而其中主要以基础设施投资为主。在十八大闭幕后，国内处于新一轮政治周期初期，预计2013年投资项目以及投资增速仍将保持回升的态势。

总体来说，预计2013年全球经济将于底部企稳，并呈现温和复苏形势。对铜市而言，全球需求或在整体环境回调的影响下增幅基本持平或小幅增长，增幅预计达3.5%。

一、精炼铜供应分析

2013年铜精矿供应增速加大

目前全球在建铜矿397万吨，随着年矿山逐渐建成投产，将对全球铜精矿供给很大的冲击。在2013年铜精矿增长来源中，新增项目包括OyuTolgoi(蒙古)，Antapaccay(秘鲁)以及Caserones(智利)等，而Grasberg(印尼)，Collahuasi，Escondida，LosBronces(智利)产量将较今年继续提升。

但是值得注意的有三点：

1、老矿山的产能中断仍然存在，2012年供给中断造成的损失达85万吨，产能中断使得计划产量不达预期，将影响精矿市场平衡；

2、2013年新增产量预计将有40%来自非洲(刚果和赞比亚)和亚洲地区(蒙古和印尼)，而这些地区受限进行有针对性的维修修复于电力和运输问题，铜精矿供应增长存在一定的干扰；

3、2013年下半年投产力度更大。蒙古的OyuTolgoi来自中国电力支持正式投产仍需要6个月时间，Grasberg下半年的矿石品位提升；除此之外，非洲的主要扩张项目看点也在下半年，包括厄立特里亚的Bisha，赞可以减轻工人的劳动强度、提高分拣的质量和控制的柔度比亚的Konkola以及刚果的Frontier和KOV等。

总体来说，2013年全球铜精矿供应将继续改善，并可能在下半年逐渐进入过剩状态。

加工费上调加速冶炼产能释放

2012年，在现货铜精矿TC/RC继续攀升以及完成年度产量计划的刺激下，冶炼企业保持年内高位的开工率，使中国精炼铜单月产量自9月起连续创历史新高。2013年开始中国冶炼厂将陆续与矿业巨头开始进行年度加工费谈判，矿商基本都持观望态度，但中国冶炼厂在长单加工费谈判上坚持80美元/吨和8.0美分/磅的底线。预计2013年框架合同条款将高于2012年的条款，可能将超过70美元/7美分。现有冶炼厂的生产将会恢复，新的产能也将带来额外的产量。